分析与思考by黄奇帆

2018 宏观调控

降杠杆与风险防控

问题

• M2 :GDP = 2.1:1
• 金融业扩张
• 杠杆率 250%
• 新增融资

结构分析

• 政府债务跟发达国家相比低
• 居民债务不算高，高的是企业债务
• 金融增加值高，非银行金融机构周转

国外经验

• 通缩型去杠杆
• 严重的通货膨胀去杠杆 - 发货币
• 良性的去杠杆

原则

• 要有目标，如企业 120% 政府 50% 居民 50%
• 时间上分年度，把握度

企业去杠杆，3-5年降1-2成，5-10年降3-4成

• 核销破产
• 收购兼并重组
• 调整每年新增的融资结构，+股权融资
• 良性的通货膨胀
• 稳定并适当降低M2的增长率

如何提高股市融资和私募融资

• 股市退市制度没搞好
• 私募基金，缺少真正的股权融资

风险防控

金融的本质

• 为有钱人理财，为缺钱人融资
• 信用、杠杆、风险三个环节的度
• 为实体经济服务

金融创新

• 金融机构新设
• 金融技术发展
• 金融产品创新

产品创新加杠杆的六种工具

• 高息揽储
• 刚性兑付
• 资金池
• 错配
• 通道
• 嵌套